晚上好，我是简七编辑部的犀利君。
上周和大家聊了聊30年期国债，提醒了一下超长债的风险，建议现阶段选择短债比较稳妥。
底下有朋友留言问，不知道短债和长债、股票等其他资产相比，哪个性价比更高呢？
我想到，美国沃顿商学院的金融学教授西格尔，曾经统计过各类资产的长期数据：
从过去200多年的历史看，股票的长期收益是最高的，债券其次，然后是黄金，最差的是美元，如果你长期持有美元货币，最后大概率会跑输通货膨胀。
虽然这张图很经典，但也经常会有人吐槽，美国的金融市场历史悠久，那里长期的投资规律不一定适用于其他新兴市场，比如A股。
然而不知不觉，A股成立至今也有三十多年了，其实也有足够的数据可以验证上述规律。
直到最近看到《中国大类资产投资2023年报》（陈鹏、有知有行团队、Roger G.Ibbotson合作出品），让我对中国市场的整体情况，有了一个基础的全局认知。
如果你是投资新手，报告中提到一些底层的投资规律，相信对你今后的投资会很有帮助。
整篇报告共57页（点击文末「阅读原文」获取），下面我就摘录报告中的精华内容，和你分享一下。
01
首先这份报告选取的时间段，是2005-2023年，跨度为19年。
报告中提到的资产，主要是股票和债券两大类；
具体可分为A股（中证全指）、大盘股（沪深300）、小盘股（中证1000）、长期信用债（7-10年）、长期国债（7-10年）、短期国债（0-1年），一共6种类型。
过去19年，国内各类资产的长期收益如下：
中国股票：A股整体年化收益率为9.61%，其中小盘股（年化10.43%）略高于整体，大盘股（年化8.72%）略低于整体水平。
中国债券：长期国债年化收益率为4.28%，短期国债为2.52%，长期信用债年化收益率为5.19%（2007-2023年）。
对比下来，显然股票的长期收益要比债券更高，因为股票的主要收益，来自于上市公司的经营获利，背后反映的是整体经济的发展。
有句话叫「股市是经济的晴雨表」，理论上讲，一国的GDP总体处于上升趋势，股市自然也会跟着同步上涨。
根据报告统计，2005~2023年，我国人均GDP的年复合增速在10.91%，A股的整体回报（9.61%）与这个经济增速大致接近。
其次我们了解到，过去19年，中国的通货膨胀率（CPI年均同比增速）为2.34%。
打个比方，2005年你花10块钱吃一碗面，现在要花15块5才能吃到。
要是当初你把钱一直存在银行里，经过这些年存款利率的不断下调（最新1年期利率1.50%），现在都跑不赢通胀。
相比起存银行，如果你选择买短期国债（年化2.52%），基本上能战胜通胀，防止财富持续缩水。
另外，报告中也提到美国（1926~2023年）的各类资产长期收益，股票的长期收益高于债券，短期国债跑赢通胀，这两个规律同样得到了印证：
02
看了前面的数据，估计有些朋友会说：
既然股票收益比债券更高，小盘股收益高于A股整体，那我是不是只买小盘股（中证1000）就OK了呢？
问题是，小盘股的收益率波动也很大，「收益率波动」反映的是风险水平的高低——
风险越高意味着收益波动越大，你有可能获得更高的盈利，也有可能遭受巨大的亏损。
这张图列出了不同资产的年化波动率：
小盘股的年化收益率10.43%，年化波动率是64.03%，高收益伴随着高波动，反之亦然。
进一步用统计学理论来解释，小盘股的年收益率在大多数时间里，会在10.43%±64.03%范围内波动：
-收益区间的上限为74.46%（10.43%+64.03%）
-收益区间的下限为-53.60%（10.43%-64.03%）
上图右边显示「不同年份的收益率的区间分布」（红柱为盈利、绿柱为亏损），小盘股的收益率最差那年为-50%~-60%区间，收益率最高那年为＞90%区间。
同理，我们可以测算一下短期国债——
年化收益率2.52%，年化波动率是0.88%，大多数时间其年收益率的波动范围是1.64~3.40%（对应上图，短期国债右边也没有出现绿色柱子）。
除了看波动率，另外一个理解风险的角度是「风险溢价」。
「风险溢价」可以理解为对投资者承担不同风险的补偿，具体来看——
买短期国债，投资者面对的只有通胀风险；
买长期国债，除了获得通胀率补偿（2.34%），考虑到本金收回的时间更长，还需要更高的回报作为补偿（期限溢价1.72%）；
买长期信用债，需要承担企业违约风险，对应的是违约风险溢价（1.35%）；
换成股票，大盘股在通胀率和期限溢价的基础上，又增加了「股票风险溢价」（4.26%），代表你买股票比买债券需要承担更高的风险；
相比而言，小盘股的经营风险更大、流动性更差、交易成本更高，于是给投资者额外1.57%的溢价作为补偿：
再对比一下美国市场，中外不同资产的风险溢价程度几乎是相似的，说明这个规律具有普适性：
综上所述，建议买小盘股的朋友，不要只盯着高收益，也要对大幅波动做好思想准备，同时了解自己需要付出哪些具体的代价。
03
报告中还有一张图，显示A股整体的年化收益率和滚动收益率：
这张图起始年份为列，结束年份为行，两者交汇处为该区间对应的年化收益率（如2005~2023年的年化收益率为9.61%）。
红色显示的是正收益（颜色越深、收益越高），绿色显示的是负收益（颜色越深、收益越低）。
这张图从左上到右下的斜线数据，代表滚动持有N年的年化收益率：
我们比较滚动持有1年、5年、10年的数据，发现持有时间越长，绿色方格越少，年化收益率越稳定。
还有一种用法：从上往下，看你是哪一年进入市场，每过N年，市场的年化收益率是多少。
比如我是2010年开户入市的，2010~2013年，连续4年的年化收益率都是负数（仅好于2008年入市），2014年以后才开始真正赚到钱；
如果你是2014年入市就比较幸运了，第一年大赚55%+，以后每年基本都能获得正收益；
2021~2023年入市的人，虽然这两年收益不佳，但比起2010、2016年入市，煎熬时间还是要相对短些。
看完这份报告，我有3个实用的投资建议，供刚入市的朋友们参考：
1）不要光看收益挑选投资品种，而是要利用不同资产的特点进行搭配
虽然股票的长期收益最高，但我们不能只盯着收益最高的资产买，这么做的结果往往不好；
众所周知，股票的特点是进攻，债券的特点是防守，而从长期看，股票和债券的基本是负相关的，一个涨另一个跌：
所以，最好的做法是股债搭配，两者涨跌互相对冲，而且还能获得一个相对不错的收益率。
比如买50%股票+50%债券，股票的年化收益率10%，债券的年化收益率3%，整个投资组合的年化收益率是6.5%（10%×50%+3%×50%），放弃一点额外的收益率，但可以获得良好的持有体验。
2）A股和美股市场分散配置，东方不亮西方亮
整体来说，A股的长期投资收益并不差，和美股市场比较，两者都在10%年化上下，但是波动确实比美股要更大些。
这两年由于美股指数表现更好，吸引很多国内投资者纷纷转投海外市场，也有不少人后悔，为啥没早点买美股。
俗话说「风水轮流转」，有时候A股表现好了，美股反而表现一般，两者涨跌不总是同步的；
如果能利用这点分散配置A股、美股，可以起到「东方不亮西方亮」的效果。
3）长期持有的收益更稳定、赚钱概率会更大
很多朋友会好奇，长期持有到底多少年比较合适？
对于个人来说，十年二十年恐怕也太漫长了，我建议大家可以连续持有5年试试。
因为历史上看，除了2008年入市，其他年份A股滚动持有5年的年化收益率都是正的。
换句话说，你能连续持有5年，最后赚钱的概率会达到93%（14÷15）。
所以，如果你不确定自己能持有很长时间，不妨先用5年试试，等真正赚到钱后，也许你会深刻理解长期投资的意义。
最后附上总结图——
晚安🌹