平时经常吃零食的朋友，想请你来做一个选择题，国内有4家休闲零食上市公司——
A、三只松鼠
B、良品铺子
C、盐津铺子
D、来伊份
你猜猜哪家公司的股价表现最好？
我估计大部分朋友会选A，毕竟三只松鼠的知名度最高，大家平时消费的也最多，照道理股价肯定涨得也不错吧？
恭喜选A的朋友，回答错误～
我对比了一下4家零食公司的股价，过去2年多涨得最好的是盐津铺子（92%+），其次是良品铺子（65%+）、来伊份（22%+），最差的居然是三只松鼠，下跌幅度超过了60%：
记得著名的投资大师彼得·林奇说过，普通人选股不必「舍近求远」，日常生活中就藏着许多大牛股，他就是在陪妻子逛街的时候，发现了一款丝袜卖得很好，顺藤摸瓜买了这家公司的股票，赚到大钱。
难道彼得·林奇的方法不对吗？
大家可能没注意，彼得·林奇在选完股后，也是要阅读上市公司的财报，做仔细研究的。
如果你不去阅读财报，只是看谁名气大就买谁的股票，最后不一定能赚到钱。
所以，今天我们就来好好读一下这几家零食公司的财报，看看盐津铺子到底比三只松鼠好在哪里？
*免责声明：本文所提及的个股，仅为示例参考，并非推荐。投资有风险，决策需谨慎。
01
从营业收入结构看不同的销售模式
首先，我们来看看这4家公司的营业收入，理论上说，营收多的公司赚钱也会多，照理股价应该表现良好才对。
我对比了一下四家公司去年的营业收入，发现三只松鼠的营收是97亿元，而盐津铺子只有22亿元左右：
从图上看，三只松鼠一年的营收抵得上4个盐津铺子，2个来伊份，但股价表现居然是最差的。
为什么这四家公司的营收会差别那么大？
我翻了一下财报中的「营业收入构成」，告诉我们这几家零食品牌，各自采用不同的销售模式。
三只松鼠的营收按销售模式分类，去年线上营收占比66%，线下是34%：
说明三只松鼠是以线上电商渠道为主，虽然这两年也在发力线下，但线下销售渠道占比依然较低。
对比其他三家，良品铺子的线上和线下渠道各占一半，营收分布比较均衡；来伊份侧重线下门店模式，线上电商比例较低。
盐津铺子和来伊份一样也侧重线下销售，但不同的是，它一方面是在大型商超里直接销售，另一方面是靠经销商覆盖地方性中小超市、便利店等。
由于现在消费者习惯在网上买东西，以线上电商为主的公司，产品覆盖的消费者更多，营收也蹭蹭地往上升；
而像盐津铺子这种依赖线下的公司，营收不如三只松鼠等网红零食品牌，也就不奇怪了。
02
自主生产比代加工的盈利更高
由此可见，一家公司的营业收入高低，与这家公司的好坏没有直接关系，关键是要看公司最后能赚多少钱，也就是看净利润。
理论上，营收规模大的公司，净利润的绝对值相对更高，但要对比不同规模公司的赚钱能力，还是用净利率指标更客观。
净利率是用净利润除以营业收入，衡量公司每100元营收中可以赚到多少钱。
净利率=净利润÷营业收入
过去3年盐津铺子的净利率平均是10%左右，另外三家公司的净利率平均不到5%：
虽然盐津铺子卖零食的收入是最少的，但它的净利率要高于其他竞争对手。为什么？
财报上找到它的核心竞争力分析，提到盐津铺子采用的是自主生产模式，公司自建了生产车间，它的零食都是自己生产的：
而像三只松鼠、良品铺子和来伊份，走的是「代工模式」，它们没有自己的工厂，而是找代工厂加工，然后贴上自己的品牌拿出去卖。
代工模式的缺点是，你要找代工厂合作，相当于和别人合伙做生意，赚的钱要分一部分出去，导致自己利润变少。
而自主生产模式，用的是本公司的生产线，可以通过提高效率来降低生产成本，赚的钱也不用和别人分利，利润相对会更高，但缺点是前期要修建工厂，投入资金会比较多；而找代工厂生产，可以省去一大笔前期资金投入。
因此，像三只松鼠这类新品牌，采用代工模式「轻装上阵」，前期实现快速扩张，再加上它出色的营销能力，把营收规模做到了行业第一。
但从长期来说，还是采用自主生产模式的公司盈利能力高一些。
03
判断企业是否自主生产的指标
固定资产占比
有意思的是，盐津铺子的财报里明确提到自主生产，但其他公司的财报，并未提到它是自主生产还是代工模式。
不过这些公司的会计报表，还是透露出了一些蛛丝马迹。
在资产负债表上有一项叫固定资产，主要包含厂房、机器设备、运输工具等资产。
理论上如果公司拥有自建工厂，那么它的固定资产这一项金额也较大，而代工模式企业的固定资产金额就相对较少。
我们直接用固定资产除以总资产，计算4家公司的固定资产比例，发现盐津铺子的固定资产占比45%左右，其他公司的占比远低于盐津铺子：
所以，尽管其他三家企业没有明说是代工还是自主生产的，但是，从财务指标的对比中，我们还是可以判断出这些公司采用代工模式。
总之，如果你经常阅读财报，会感觉自己像在破案一样，需要拨开重重迷雾才能找到真相，解开谜底之后，又会油然而生出一种成就感，同时也收获了很多有趣的知识～
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